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被稱為「普洱茶第一股」的瀾滄古茶(6911)周五終於成功在港交所上市,然而在掛牌首日即破發,收跌近18.7%,報8.7元,一手200股蝕400元,成為4隻同日上市的新股中唯一下跌的股票,背後或與瀾滄古茶存在盈利能力承壓、存貨持續飆升等問題有關。
瀾滄古茶是集研發、生產和銷售於一體的綜合茶葉企業,產品主要以普洱茶為主。雖然是2002年成立,但其前身可追溯至1966年設立的瀾滄縣茶廠。
回顧瀾滄古茶的上市之路,可說是頗為坎坷,2020年7月瀾滄古茶向深交所遞交過招股書,但都最終無果,之後便轉戰港股市場,於2022年5月及2023年2月兩度向港交所遞表。
今年8月,瀾滄古茶第三次在港交所遞表,並通過聆訊。股份公開招股部份錄得超額認購逾12倍, 認購一手200股,中籤率兩成,認購十手穩獲一手,以近招股價下限10.7元定價,以每股10.7元定價,集資淨額約1.6億元。
據可查詢的數據,瀾滄古茶的產品毛利率不算低,其高階經典產品線1966熟普洱茶的毛利率最高達82.4%。然而,近三年來瀾滄古茶業績表現難言如意。
近三年獲利下滑 存貨持續高企
 
根據弗若斯特沙利文報告,按2022年普洱茶產品產生的收益計算,瀾滄古茶是中國第三大普洱茶公司。據可查詢的數據,瀾滄古茶的產品毛利率不算低,其高階經典產品線1966熟普洱茶的毛利率最高達82.4%。然而,近三年來瀾滄古茶業績表現難言如意。
招股書顯示,2020年至2023年6月末,瀾滄古茶的毛利率分別為70.4%、65.9%、65.9%、60.3%,處於下滑趨勢。同時,瀾滄古茶純利也一路走低,期內歸母淨利分別為1.23億元、1.31億元、7,221萬元及2,437萬元。今年上半年,在餐飲業整體強勢復甦的情況下,瀾滄古茶歸母淨利按年比減少21.16%。
業績逐年下滑的同時,瀾滄古茶也面臨存貨高企可能帶來的風險。期內瀾滄古茶的存貨分別高達4.7億元、6.36億元、7.84億元及8.35億元;存貨週轉日數分別為1345日、1061日、1641日及1588日,反映存貨量不斷上升。
在業界看來,存貨高企會佔用企業資金,加劇資金壓力。較高的存貨餘額規模增加了資金佔用、降低資產週轉能力,會對公司財務狀況造成不利影響。
分析:定位較高 消費者望而卻步
 
對於淨利持續下滑,內媒《華夏時報》引述瀾滄古茶回應指,2022年受疫情影響地區的門市營運受阻,且疫情降低消費意欲,令產品需求受壓。
至於今年上半年,由於公司擴充營運規模使開支增加,去年第四季添置租賃物業作倉庫及業務處所,令使用權資產折舊以及物業、廠房及設備折舊費用都有所增加,兩者均使淨利潤有所減少,但添置租賃物業作倉庫及業務處所有利於公司未來長遠發展。
對於存貨高企,瀾滄古茶則在招股書中解釋道,在符合標準的貯存條件下,普洱茶適宜長期保存,適當的存貨規模有利於企業降低自然氣候變遷導致的風險,實現對原料採購成本的有效管控,維持生產經營的主動性和彈性。
不過瀾滄古茶也坦承,「鑑於存貨水平及存貨週轉日數高,我們的業務需要大量營運資金。如果公司的存貨水平在未來大幅上升,可能會對其財務狀況及現金流量造成重大不利影響」 。
報道引述凌雁管理顧問首席顧問、餐飲業分析師林嶽分析認為,瀾滄古茶在業界定位較高,特別是最高售價可達每公斤5.04萬元的1966系列產品,讓不少消費者望而卻步。
在當前經濟不景大環境下,普洱茶在近兩年的銷售趨勢正走低,高端產品很難賣出導致高庫存,大量經銷商停止合作、門市關閉,普洱茶產品市場佔有率也在下降,所以利潤必然也是呈下滑的態勢。實際上,這也是瀾滄古茶希望透過上市來化解困局的原因。



引用:
瀾滄古茶在業界定位較高,特別是最高售價可達每公斤5.04萬元的1966系列產品,讓不少消費者望而卻步。
樹葉利潤實在太高啦



最關鍵的是產品不是獨有的。6911前路還是需要政府的大力支持,需要茶客戶的支持。